第三节 资本市场及其工具
考点六 资本市场
资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。在我国，资本市场主要包括债券市场、股票市场和投资基金市场，其定义、分类及说明和相关工具如表1-5所示。
表1-5 资本市场中各市场的定义、分类及说明和相关工具
【例1-15】 某投资者在上海证券交易所购买了一家股份有限公司首次公开出售的股票，该笔交易所在的市场属于( )。(2015年单选题)
A． 流通市场
B． 发行市场
C． 期货市场
D． 期权市场
【解析】B 按照金融工具的交易程序不同，金融市场可以划分为发行市场和流通市场。发行市场又称一级市场、初级市场，是金融工具首次出售给公众所形成的交易市场。在一级市场中，投资银行、经纪人和证券商等作为经营者，承担政府和公司企业新发行债券的承购和分销业务。流通市场又称二级市场、次级市场，是已发行的金融工具在投资者之间买卖流通的市场。投资者可以在二级市场上出售持有的金融资产，以满足其对现金的需求。期货市场和期权市场属于衍生品市场，与股票市场不同。
【例1-16】 与货币市场工具相比，资本市场工具( )。(2015年单选题)
A． 流动性高
B． 期限长
C． 安全性高
D． 利率敏感性高
【解析】B 货币市场是指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场。资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。所以与货币市场工具相比，资本市场工具期限长。
【例1-17】 我国已经建成的多层次的股票市场包括( )。(2015年多选题)
A． 主板市场
B． 中小企业板市场
C． 创业板市场
D． 股指期货市场
E． 股指期权市场
【解析】ABC 我国的股票市场主体包括主板市场、中小企业板市场和创业板市场。
【例1-18】 2014年4月，中国证券监督管理委员会发布了《关于修改证券发行与承销管理办法的决定》。2015年6月，KH股份有限公司在主板市场首发新股，由ZY国际证券有限责任公司担任保荐人。本次分开发行新股4560万股，回拨机制启动前，网上初始发行数量为3192万股，占本次发行总数的70%，网上初始发行数量为1368万股，占本次发行总股数的39%。本次公开发行采用网下向符合条件的投资者询价配售和网上按市值申购定价发行相结合的方式。发行人和保荐人根据网下投资者的报价情况，对所有报价按照申报价格由高到低的顺序进行排序，并且根据修订后的《证券发行与承销管理办法》对网下的特定投资者进行优先配售。最终本次发行价格为13.62元，对应市盈利率为22.98倍。(2015年案例分析题)
1． 在本次发行中，保荐人ZY国际证券有限责任公司的重要身份是( )。
A． 证券经纪商
B． 证券做市商
C． 证券交易商
D． 证券承销商
【解析】D 在发行市场中，投资银行以承销商身份，通过咨询、信息披露、定价和证券销售等帮助构建证券发行市场。
2． 本次新股发行的定价方式是( )。
A． 固定价格方式
B． 簿记方式
C． 竞价方式
D． 结合了簿记方式和竞价方式两者特征的询价制
【解析】D 我国的询价制不是完全的簿记方式，也不是完全的竞价方式，而是结合了二者主要特征以适合我国资本市场发展状况的一种新股定价方式。
3． 在本次新股发行的定价方式下，当网下投资者报价后，所有报价应按照申报价格由高到低的顺序进行排序，为了保证新股定价的合理性，应从拟申购总量中至少( )。
A． 剔除10%最低报价的部分
B． 分别剔除10%报价最高和最低的部分
C． 剔除10%报价最高的部分
D． 分别剔除5%报价最高和最低的部分
【解析】C 首次公开发行股票采用询价方式的，网下投资者报价后，发行人和主承销商应当分别剔除拟申购总量中报价最高的部分，剔除部分不得低于所有网下投资者拟申购总量的10%，然后根据剩余报价及拟申购数量协商确定发行价格。
4． 根据修订后的《证券发行与承销管理办法》，对网下投资者优先配售的特定对象有( )。
A． 保险资金
B． 企业年金
C． 公募基金
D． 私募基金
【解析】ABC 安排一定比例的股票向根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金和符合《保险资金运用管理暂行办法》等相关规定的保险资金配售。公募基金、社保基金、企业年金基金和保险资金有效申购不足安排数量的，发行人和主承销商可以向其他符合条件的网下投资者配售剩余部分。对网下投资者进行分类配售的，同类投资者获得配售的比例应当相同。公募基金、社保基金、企业年金基金和保险资金的配售比例应当不低于其他投资者。
考点七 我国的资本市场
我国的资本市场包括债券市场、股票市场和投资基金市场。
（一）债券市场
我国的债券市场首先是从国债市场产生并逐渐发展起来的。目前，我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系。
银行间债券市场是债券市场的主体，债券存量约占全市场的90%。这一市场参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场(批发市场)，实行双边谈判成交，典型的结算方式是逐笔结算。中央国债登记结算有限公司为银行间市场投资者开立证券账户，实行一级托管，并为这一市场的交易结算提供服务，交易品种主要有现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易和债券借贷。
交易所市场是由各类社会投资者参与、集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是实行净额结算。交易所实行两级托管制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为交易所开立代理总账户。中国证券登记结算公司为债券二级托管人，记录交易所投资者账户。
商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场，实行两级托管体制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为承办银行开立债券自营账户和代理总账户，承办银行为债权二级托管人。
【例1-19】 作为资本市场上最为重要的工具之一，债券的特征中呈反比关系的是( )。(2012年单选题)
A． 期限与流动性
B． 期限与偿还性
C． 期限与安全性
D． 安全性与偿还性
【解析】A 在到期日之前，债券一般都可在流通市场上自由转让变现，具有较强的流动性。一般来说，债券市场越发达，债券发行人的信用程度越高，债券期限越短，债券的流动性就越强。
（二）股票市场
如表1-6所示，我国上市公司的股票可以分成如下几类。
表1-6 我国上市公司的股票
2014年3月21日，国务院正式发布《优先股试点管理办法》，决定开展优先股试点。
目前，我国的股票市场主体是由上海证券交易所和深圳证券交易所组成的，包括主板市场、中小企业板市场和创业板市场。此外，代办股份转让市场(即所谓的“三板市场”)也是我国有组织的股份转让市场。
【例1-20】 我国建立了多层次的证券市场。其中，设立的目的是服务于高新技术或新兴经济企业的证券市场是( )。(2013年单选题)
A． 中小企业板市场
B． 创业板市场
C． 主板市场
D． 代办股份转让市场
【解析】B 本题间接考查我国股票市场的相关知识。在运行中小企业市场取得丰富经验后，国家开始着手设立服务于高新技术或新兴经济企业的创业板市场。
（三）投资基金市场
投资基金是通过信托契约或公司的形式，借助发行受益凭证或入股凭证的方式，将社会上的闲散资金集中起来，委托给专门的投资机构按资产组合原理进行分散投资，获得的收益由投资者按出资比例分享，并承担相应风险的一种投资制度。近年来，我国证券投资基金市场的发展很快，证券投资基金已成为许多居民重要的投资工具。