价值储存：美元留守世界舞台的救命稻草
在全球经济大环境的变迁之中，美元同样不能置身事外。在许多层面上，全球经济正在经历着深刻变革，而其中带来经济和政治影响最大的就是主要货币为争夺控制权而展开的厮杀。新兴市场经济体实现了飞跃式增长，经济规模正在快速赶超发达经济体。有些新兴市场国家的货币对美元的地位觊觎已久，他们长期韬光养晦，终于在今天逐渐走近了舞台的中央。
全球金融市场一体化程度逐步加深，这些变化终将让美元褪去昔日在国际金融领域的光芒，而这种衰退很可能集中体现在两个方面：结算功能和交换媒介功能。
美元作为全世界首选的国际贸易计价和结算货币的地位，随着时间的推移正在被弱化。各国央行密集签署双边货币互换协议，直接以本币作为双方贸易的结算货币。
随着全球金融市场向着深刻化和复杂化的方向发展，利用双边货币互换协议完成贸易结算和规避外汇风险，将美元排除在外必将成为一种不可逆转的趋势。与此同时，仅以一种货币对石油等大宗商品计价的必要性也在不断减弱。
唯有美元计价的储备资产光彩夺目
尽管美元作为结算和交换载体的职能不断弱化，但它作为价值储藏手段的功能依旧牢不可破。在全球投资者的眼里，以美元计价的有价证券，尤其是美国政府债券，仍然是最安全的金融资产。当然，还有很多经济体的货币同样有值得信赖的央行做担保。在欧元区国家、日本、英国和瑞士等经济区，他们的高质量政府债券同样被投资者视为安全性资产。
不过，今天的许多债券已不再安全。2012年1月，国际评级机构标准普尔将欧元区两个国家的信用等级调低一级：将奥地利和法国从AAA级下调至AA+级。当年晚些时候，另一评级机构穆迪，则将法国政府的主权债务评级从原来的AAA最高评级下调一个等级。在解释此次信用等级下调的原因时，穆迪的用词极为尖刻，它认为法国经济“前景极端暗淡……长期经济前景受多种结构性挑战的负面影响，包括竞争力的持续性缓慢丧失，劳工、商品及服务市场的长期僵化等，因而对法国评级维持负面的长期经济增长展望”。
2013年2月，另一种主要储备货币的最高等级也惨遭剥夺：穆迪将英国的主权债务评级下调一个等级，这意味着英国的增长前景暗淡，并将面临越来越沉重的债务压力。其他许多发达国家的境遇同样不容乐观。主要发达经济体的主权债务被纷纷下调信用等级，短期内带来的负面效应似乎很有限，通常表现为债务成本上升，至少最初是这样的。因为信用评级所包含的信息量并不多，而且早已被市场参与者广泛预测。然而，评级机构的举措毕竟会蚕食投资者的信心，对于以某种货币计价的储备资产而言，这种信心显然是衡量该储备资产安全性的前提。相比而言，投资者对美国主权债务的感觉似乎没有受到评级机构的影响，我们已经在第1章里探讨过这个问题。
单从规模和流动性来看，美国的政府债券市场很难找到可比对象。债务凭证的增加只会加剧其他国家与美国在这个方面的差距。比如说，如果以各级政府和私人公司发行且仍在流通中的债券市场价值计算，2012年，美国国内债券市场的总规模已接近33万亿美元。这个数字甚至略高于欧元区、日本、瑞士和英国的总和。即便如此，我们也很难真正理解美国债券市场与其他国家债券市场之间的距离为何如此之大。
欧元区的债券市场已支离破碎。比如说，德国政府债券与希腊政府债券显然相去甚远。在欧元区的债券市场中，被看作安全性资产的仅限于欧元区核心国家发行的债券，如奥地利、德国、法国与荷兰。即便是对于上述的这几个国家，其安全性也仅仅是因为欧洲央行（ECB）曾多次暗示为这些债券提供担保。尽管日本政府债券的存量很大，但绝大部分由日本银行、养老金基金和其他机构投资者持有，因此，交易活跃的债券仅仅只占其中小部分。所有迹象表明，在其他主要发达经济体中，还没有哪种货币能在储备资产层面上与美元平起平坐，它们根本就不足以构成对美元地位的威胁。
人民币还不够格挑战美元？
难道真的没有其他储备货币可以挑战美国，甚至削弱美元对国际价值储备手段的垄断地位吗？在全球金融危机时，国际投资者真的就没有其他的避风港吗？
中国的人民币已经踏上国际化道路，这意味着，它将在全球贸易和金融交易中被更多地使用，而且人民币极有可能在未来10年内成为非常重要的国际储备货币(3) 。不过，即便是在人民币获得这一地位之时，纵然中国的经济规模最终超过美国，我们仍然有足够的理由断言，到了那时，美元依旧是最重要的储备货币。
这背后的原因很简单，归根到底就是信心。尽管中国已经拥有了强大的经济实力和充满生机的经济运行机制，庞大的经济体量和低水平的债务规模的确令人称道，但在短期内，中国还不可能赢得外国投资者的充分信任，让他们可以高枕无忧地大量持有人民币资产。毋庸置疑，在未来的若干年内，将会有越来越多的资金流入中国，而且驱使其他国家投资者这样做的动机，无非是为了追求资产组合的多样化，而外国政府之所以会这样做，恐怕只是对一个快速增长的经济大国的示好。毫无疑问，这些资金流入中国，绝不是因为投资者为躲避其他金融市场的危机，而到中国寻找安身之处。尤其值得注意的是，中国的金融市场本身还不成熟，它同样面临着各种各样的巨大风险。
随着中国与其他新兴市场经济体的逐渐成长，并在全球GDP和贸易中占据的份额不断增加，再加上他们的金融市场不断完善，这些国家的货币必将在国际金融领域中扮演越来越重要的角色。然而，它们不会取代美元。