妄图战胜市场，注定成了输家

如果你还不相信这就是绝大多数投资者的境遇，那么，你不妨静下心来，用冷酷但公正的数学规则来认识这个问题（详见第4章）。只有这些铁打不动的规则，才是这场游戏的主宰。作为一个群体，全部投资者的回报就是股票市场的整体收益。

作为一个群体，我希望你能接受这样一个近乎残忍的现实——我们只能拿到平均数。如果我们中的某些人获取了高于平均水准的报酬，就代表另一些人赚取的报酬必定低于市场平均收益。因此，在扣除投资成本之前，想要击败股票市场，绝对是一场零和博弈。

每位投资者都会想尽办法击败其他的玩家，这意味着赢家的收益必然等于输家的损失。伴随着所有狂热的投资行为，在这场追求超额收益的昂贵竞争中，唯一确定的赢家是主导金融系统的人。正如沃伦·巴菲特所言：“当华尔街从业者管理数万亿美元的资金，并收取高昂费用时，真正获利的不是客户，而是那些经理人。”

在赌博中，赢家永远是赌场；赛马场上，庄家永远不会输；在彩票市场，政府必定是赢家。投资领域也不例外。在投资中，金融主导者就是赢家，投资者整体却是输家。在扣除投资成本之后，想要击败市场，只是一场输家的游戏。

那么，成功的投资就是让华尔街人士从企业盈利中赚取的收益最小化，让投资者（亲爱的读者，说的就是你们）获得的收益最大化。

你把自己的交易频率降得越低，你获取自己应有收益的机会越大。一项学术研究表明，在1990—1996年股市最火爆的这段时间里，交易最活跃的20%的投资者的月均换手率超过21%。他们在牛市里获得的年收益率为17.9%，交易成本却高达6.5%，最终的年收益率只有11.4%，仅相当于市场收益率的2/3。

同样，共同基金投资者也喜欢高估自己的能力。他们依据基金经理的近期优异表现或是长期优秀业绩来挑选基金，甚至雇用投资顾问帮助自己达到目的（见第1章沃伦·巴菲特谈到的帮手）。但我在第12章会解释，投资顾问的成功率甚至更低。

有太多基金投资者甘愿支付高额的手续费、高昂的基金费和管理费，以及基金投资组合频繁换手带来的交易成本，这些成本的代价显然非常昂贵。这类投资者坚信能够找到超一流的基金经理，令人遗憾的是，他们错了。

相反，如果投资者买进股票后便把它们扔在一边，而且绝不承担任何不必要的成本，成功的概率将会大幅提高。原因何在呢？因为他们拥有的是企业股份，而企业作为一个整体，凭借其资本创造出收益，并向其所有者支付股利，剩余部分则进行再投资，以便实现未来的增长。

诚然，很多企业倒闭了。它们经营不善，营运策略僵化，管理松散，最终让它们成为“创造性破坏”（creative destruction）⁽³⁾的牺牲者，让它们只能屈服于竞争对手。但总体来看，在起伏中前进的经济必将促使企业不断成长。例如，1929年以来，美国国内生产总值（GDP）的名义年均增长率高达6.2%，美国企业部门税前收益年增长率是6.3%。这两个增长率的相关系数高达0.98（1是完全相关）。我相信这样的长期相关，未来会持续存在。