第3章 周大生承压

金价高位，下单谨慎。

记者 李惠琳

编辑 谭璐

行情不佳。福建周宗文家族的珠宝生意，赚钱能力下滑。

他创立的周大生，今年1—3月，净利润3.41亿元，比上年少了2410万元。

“主要是费用增加了。”《21CBR》记者致电周大生的投资者关系部门，负责人解释，因自营门店增多，导致租金和人工费用增加。

赶上黄金大热，这两年，周宗文大力拓展版图，总门店数已超5100家。

2023年，周大生创下历史最好业绩，全年揽收163亿元，同比增长超四成，净赚13.16亿元，增加两成。2024年胡润富豪榜显示，周宗文身家145亿元，比上年多了15亿元。

不料，好势头遇阻。黄金赛道高度内卷，高位运行的金价，打击了终端消费热情。

周宗文对自家生意依然乐观，6月底，官方回复投资者称，未调整2024年净利润增长目标，会努力实现既定净增门店目标。

销售承压

年初至今，周大生的足金价格，每克由624元涨至707元，涨幅13%。

金价屡创新高，却不一定是好事，人们的黄金消费，两极分化：金条、金币，越涨越买；黄金首饰消费，暂时规避。

中国黄金协会数据显示，1—3月，黄金首饰消费，同比微降3%，金条及金币则大增26.77%。

同期，周大生的素金收入有45.13亿进账，同比增长三成。素金是周大生的主打品类，占总收入近九成，销售也有压力。

周大生投资者关系部门负责人告诉《21CBR》记者，金价大幅上涨，终端消费者观望情绪更浓，门店销售有所下滑，经销商补货需求也受到影响。

6月中，周大生也在回复投资者交流活动中坦言，公司年初在出货量上制定了较为激进的目标，从目前形势看，完成有压力。

一位周大生店员向记者提到，最近几个月，顾客对于大克重的金镯等产品，下单更谨慎，“很多人担心买在高位”。

金价飙涨，也拖累了周大生的黄金租赁业务。

为对冲金价波动风险，减小资金压力，珠宝品牌多向银行租借黄金加工、销售，到期后再归还等量黄金，并支付相应手续费。

若金价上涨，有可能产生损失。

1—3月，周大生的黄金租赁业务产生的投资亏损，达1182万元。

经营承压，周大生的扩张节奏放缓。前3个月，净增门店23家，对比去年平均每月新开40家店，速度变慢。

分红计划倒不受影响。

周大生计划，未来三年，在利润为正且无重大现金支出情况下，分红不少于年度可分配利润的50%。

去年，其合计派发现金红利7.06亿元，超过净利润一半。

周家是最大的受益方，周宗文夫妇及其儿子周飞鸣，合计持有周大生63.20%的股权，一年分红进账4.46亿元。

后起之秀

周大生是珠宝圈的后起之秀。

1999年，周宗文与妻子周华珍创立品牌时，周大福、周生生等港资品牌，进入内地开疆辟土，国内品牌老凤祥、潮宏基也占据一席之地。

周宗文夫妇走差异化路线，以钻石镶嵌为产品主力，主攻三四线城市，吃到了下沉婚嫁市场的红利。

尤其过去三年，周大生业绩突飞猛进。

2020年之前，周大生的营收徘徊在50亿元左右。

究其原因，一是门店扩张，过去三年新增门店940家；二是产品重心转向黄金。

早年，周大生以钻石镶嵌产品为主力，2021年开始，将素金作为主力产品，打造了八大黄金产品线，匹配差异化人群。

“早在5年前，我发现了行业趋势在变化，黄金产品的销售规模和利润会持续增长，钻石和宝石的销售比例会下降。此后公司就将黄金产品作为主力赛道布局。”周宗文在今年年中的投资者活动中，用八个字总结转型成果：初战告捷，表现优异。

黄金大卖，周宗文大赚。2023年，素金类产品收入大增六成，达到137亿元。

曾扛起半边天的钻石镶嵌产品，收入缩至9亿多，仅占收入的5.63%，逐步边缘化。

具体到门店上，进账也多了。过去一年，自营平均单店收入557.76万元，同比增加两成多。

卖得最好的自营门店——天津乐宾百货专柜，仅靠42平米的店面，一年创收3426万元，平均日入10万元。

转型的代价，是利润越来越薄。

黄金产品价格透明，溢价相对低。周大生的素金产品，毛利率只有8.66%，不到钻石产品的三分之一。

黄金产品占比增大，周大生的整体毛利率一路走低，现在只有15.57%，而转型前，其毛利率最高达45.73%。

饶是收入倍增，但其净利润一直徘徊在10亿至13亿左右。对比2020年，去年的收入多了111亿，净利润只多了3亿元。

为了弥补钻石产品业务丢失的利润，周宗文规划和提升特色辅品（彩宝、珍珠、玉石、银饰等）的占比。

下场卖货

周大生的珠宝生意，曾以高净利率著称，巅峰时高达20%。

转型至今，净利率降至8%，同期的周大福、老凤祥的净利率分别为5.78%、3.1%，均逊色于它。

这与其业务模式有关。周大生以加盟为主，现有门店中，93.4%为加盟店，每年贡献总收入的七成以上。

其将生产全部外包，供给加盟商的黄金产品，多由指定供应商供货，周大生收取加盟费和品牌使用费，其总部设于深圳水贝，靠近供应商和货源地。

总部直接供货的只有两类：一是涉及品牌标志款、特色款、经典款的黄金产品；二是钻石镶嵌类产品。

该模式下，周大生在赚取批发收入、管理费之外，还会收取品牌使用费。

2023年，靠收品牌费，一年进账8.62亿元。今年前3个月又收了2.36亿元。贴牌业务，成为其高净利率的关键。

不过，加盟渠道管控难度大，两年前，有个别门店假借周大生品牌名义，售卖未经授权的“冰墩墩”，暴露其管理问题。

这几年，周宗文加码自营体系。

他一手抓线下，开出更多自营门店。截至3月末，全国自营门店增加到331家，收入占比提升到12%。

多数自营店开在一二线城市，没有中间商赚差价，利润高得多。去年，其自营店的单店毛利为146万元，是加盟店的3.6倍。

同时，他一手抓线上，发力电商业务，去年累计卖了467.02万件金饰，收入猛增六成至25亿元。

只是，亲自下场卖货，需要承担更多经营成本。

今年前3个月，周大生增加了租金、人工、电商及营销投入，销售费用增加了6400万元，对净利略有影响。

好消息是，金价已现回调趋势，待消费者热情回归，周家的生意，或许能迎来复苏。